Volatilité des euribors projetés et prix des couvertures

L’analyse rétroactive de la courbe des euribors projetés montre que celle-ci est très volatile, induisant de fortes variations des prix des instruments de couverture de taux d’intérêt.

L’animation ci-dessous illustre les différentes variations de la courbe projetée de l’euribor 3 mois à différentes dates.

Les prix des instruments de couverture de taux d’intérêt (swaps ou caps) dépendent du niveau des taux projetés, lui-même déterminé par l’équilibre entre offre et demande sur le marché de la dette (pour simplifier). Ainsi, tout changement sur cette courbe de taux impacte directement le prix des couvertures.

La courbe présentée ci-dessus est composée d’une partie historique (partie gauche) et d’une partie projetée relevée à plusieurs dates (partie droite). La partie projetée est sujette à des variations permanentes induites par les changements d’anticipation du marché, notamment en lien avec les actions et propos des banques centrales.

Plusieurs analyses de cette courbe sont possibles, pour comprendre l’impact sur les prix des couvertures d’éléments exogènes comme la guerre commerciale US/Chine et le Corona virus :

Analyse horizontale : Date prévisionnelle à laquelle l’euribor doit repasser au-dessus de 0% : cette date décale régulièrement de plusieurs années en quelques jours, vers la gauche ou la droite.

Analyse verticale : Hausses et baisses de cette courbe : nous constatons régulièrement des variations hebdomadaires d’une quinzaine de points de base (bps), parfois plus, pour un point donné de la courbe. Tous les points ne bougeant pas en parallèle, la courbe se pentifie ou s’aplatit en permanence.

Cette volatilité signifie que le marché n’a aucune prévision stable (ni fiable) sur l’avenir des Euribor.

Ces variations ont un effet relatif d’autant plus fort sur le prix des couvertures que celui-ci est actuellement très bas (effet de base).