MARCHÉ DES CHANGES
Des mouvements induits par les élections américaines.
USD : Le dollar américain s’est renforcé face aux attentes croissantes d’une victoire de Trump et de baisses de taux moins importantes. Avant la publication de données économiques clés cette semaine (JOLTS, PIB, PCE et PMI), le marché s’attend à une réduction de 25 points de base lors de la prochaine réunion de la FED. Le dollar s’est fortement apprécié face au yen en réponse aux changements politiques au Japon. Le taux de change EURUSD est à 1.0857, l’USDGBP à 0.7709 et l’USDCHF à 0.8657.
EUR : Les marchés européens s’attendent à une nouvelle baisse des taux de la BCE en décembre, en raison d’indicateurs économiques en déclin, avec des PMI de la zone euro peu encourageants et la récente dégradation de la perspective de la France par Moody’s. L’EURUSD est à 1.0857, l’EURGBP à 0.8368 et l’EURCHF à 0.9401.
CHF : Le franc suisse s’est échangé autour de 0,86 pour un dollar, contre 0,84 en septembre, sous l’effet d’un dollar renforcé par les élections américaines et un cycle d’assouplissement plus lent de la FED. En Suisse, l’inflation est tombée à son plus bas niveau depuis trois ans (0,8 %), alimentant les prévisions d’une nouvelle baisse de taux par la BNS en décembre, après la réduction de 0,25 % en septembre. Le taux de change EURCHF est à 0.9401, et l’USDCHF est à 0.8657.
GBP : La livre britannique a rencontré des difficultés face aux principales devises et s’est particulièrement dépréciée par rapport au dollar américain, stimulé par les attentes de victoire de Trump. Des pressions inflationnistes persistantes ont conduit à des discussions sur de nouveaux ajustements de la politique monétaire par la Banque d’Angleterre. Les taux EURGBP et USDGBP sont respectivement de 0.8368 et 0.7709, tandis que le GBPCHF est à 1.1235 et le GBPJPY à 197.83.
JPY : Le yen japonais s’est déprécié face au dollar, atteignant un plus bas de trois mois à 153,5 après la perte de la majorité parlementaire par la coalition au pouvoir, ce qui soulève des doutes quant aux futures hausses de taux et accroît les incertitudes politiques. Malgré ces pressions, la BoJ devrait maintenir ses taux inchangés jeudi. Les taux de change actuels sont de 152.48 pour l’USDJPY et de 165.53 pour l’EURJPY.
CNY : Face à un dollar américain plus fort, le yuan chinois s’est affaibli à environ 7,14 pour un dollar. Dans la continuité de son plan de relance économique, la banque centrale chinoise a injecté 700 milliards de CNY dans les institutions financières. D’autres mesures devraient être annoncées lors des réunions du principal organe législatif chinois prévues du 4 au 8 novembre. Le cours actuel de l’USDCNY est de 7.1192 et celui de l’EURCNY est de 7.7296.
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TAUX D’INTÉRÊTS
Tendances des banques centrales face aux objectifs et aux données en cette fin d’année.
États-Unis : L’inflation pour le mois de septembre a diminué à 2,4 %, contre une prévision de 2,3 %. La majorité des analystes s’attend à ce que la FED réduise son taux directeur de 25 points de base lors de la réunion prévue le 7 novembre. Cependant, l’aggravation de la dette souveraine et la hausse des taux longs, notamment les taux hypothécaires, suscitent des interrogations quant aux prochaines décisions de politique monétaire de la FED. Les taux courts devraient rester volatils en raison des échéances américaines prévues en novembre (élections, réunion de la FED, publication de chiffres, etc.).
Zone euro : La BCE a de nouveau réduit son taux de dépôt de 25 points de base, le portant à 3,25 %. L’inflation s’est stabilisée en dessous de l’objectif de 2 % pour le mois de septembre et la banque centrale est confiante pour une stabilisation à son objectif de 2 % d’ici le mois de janvier. Les chiffres de l’emploi, notamment en Allemagne, révèlent une contraction de l’activité en zone euro, ce qui pourrait également inciter la BCE à poursuivre sa politique de réduction des taux lors de la prochaine réunion.
Suisse : L’inflation en Suisse devrait se stabiliser autour de 1 % d’ici la fin de l’année. À la suite de la dernière réduction de 25 points de base du taux directeur de la BNS, le marché anticipe une baisse similaire lors de la prochaine réunion en décembre.
Royaume-Uni : L’inflation au Royaume-Uni a diminué à 1,7 % en septembre. Le taux de chômage est ressorti inférieur aux attentes, à 4,1 %. Après le dernier statu quo de la BoE, les marchés anticipent une réduction de 25 points de base du taux directeur lors de la réunion prévue le 7 novembre.
Japon : L’inflation au Japon est ressortie à 2,5 % en septembre, contre 3 % le mois précédent. Suite au statu quo lors de la dernière réunion de la BoJ, les récentes élections ont introduit de l’incertitude pour la prochaine décision de politique monétaire, la coalition au pouvoir ayant perdu sa majorité parlementaire. Bien qu’un statu quo soit anticipé, la BoJ pourrait envisager de relever ses taux par la suite, notamment pour protéger la monnaie nationale.
Chine : En Chine, l’inflation a surpris à la baisse, atteignant 0,4 % en septembre contre une prévision de 0,6 %. La Banque centrale poursuit sa politique de relance annoncée le mois dernier, avec notamment une réduction de son taux préférentiel de 25 points de base. Toutefois, les effets de ces mesures restent mitigés.
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MATIÈRES PREMIÈRES
De la volatilité sur l’énergie et les valeurs refuges face aux tensions au Moyen-Orient et à la loi de l’offre et de la demande
Énergie : Le cours du pétrole a connu une volatilité marquée en octobre. Les prix du baril ont augmenté en début de mois, stimulés par l’escalade des conflits au Moyen-Orient. Cependant, la tendance est désormais baissière, en partie due à la baisse de la demande chinoise, principal consommateur mondial, et à l’atténuation des craintes d’approvisionnement au Moyen-Orient après que les frappes israéliennes ont évité les sites pétroliers. Actuellement, le baril de Brent s’échange à 71,80 dollars et le WTI (West Texas Intermediate) à 67,65 dollars.
Métaux précieux : Le cours de l’or a encore bénéficié en octobre des baisses de taux d’intérêt des banques centrales ainsi que de son statut de valeur refuge. Les incertitudes entourant les élections américaines continuent de soutenir son cours, le portant à 2 740 dollars l’once. Les prix de l’argent ont atteint 34 dollars l’once, stimulés par la demande accrue de valeurs refuges en raison des tensions au Moyen-Orient. Parallèlement, l’arrêt de la hausse du dollar et des rendements du Trésor a contribué à stabiliser les métaux après un mois volatil, tandis que les investisseurs attendent la réunion de l’Assemblée populaire nationale début novembre pour de potentielles mesures de relance en Chine.
Gaz : Les contrats à terme sur le gaz naturel sont en baisse, en raison de l’atténuation des inquiétudes liées à l’approvisionnement au Moyen-Orient. De plus, les prévisions météorologiques annoncent des températures plus chaudes que la normale dans 48 États américains, ce qui devrait réduire la demande. La production moyenne devrait également diminuer pour la première fois depuis 2020. Actuellement, le cours du gaz s’établit autour de 2,2780 $/MBTU.
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Cette lettre de marché a été rédigée en date du 31/10/2024.
FOREIGN EXCHANGE MARKET
Shifts driven by the US political turmoil.
USD: The US dollar has broadly strengthened amid rising expectations of a Trump victory and less rate cuts than anticipated. Ahead of key economic data releases this week (JOLTS, GDP, PCE and PMI), market odds favor a 25 basis point cut at the next Fed meeting. The dollar rallied sharply against the yen as Japan’s ruling party loses majority. The EURUSD exchange rate is at 1.0857, USDGBP is at 0.7709, and USDCHF stands at 0.8657.
EUR: European markets expect the ECB to maintain loose monetary policy due to a weakening economic outlook, with lackluster eurozone PMIs and Moody’s recent downgrade of France’s outlook to negative. Traders anticipate a possible ECB rate cut in December, with debate on whether it will be a 25 or 50 basis point reduction. The EURUSD is at 1.0857, EURGBP is at 0.8368 and EURCHF is at 0.9401.
CHF: The Swiss Franc traded near 0.86 per USD versus 0.84 in September, pressured by a stronger dollar due to US election dynamics and expectations for a slower Fed easing cycle amid strong economic data. Falling Swiss inflation, now at a three-year low of 0.8%, has led to predictions of another SNB rate cut in December, following its recent 0.25% reduction in September. The EURCHF exchange rate is at 0.9401, while USDCHF stands at 0.8657.
GBP: The British pound faced challenges against major currencies and especially depreciated against the US dollar, which has been powered by Trump’s victory expectations. Persistent inflationary pressures prompted discussions about further monetary policy adjustments by the Bank of England. The EURGBP and USDGBP rates are 0.8368 and 0.7709, respectively, while GBPCHF is at 1.1235 and GBPJPY is at 197.83.
JPY: The Japanese yen depreciated against the dollar, reaching a three-month low at 153.5 after the ruling coalition lost its parliamentary majority, raising doubts about future rate hikes and increasing political uncertainties. Despite these pressures, the BoJ is expected to hold rates steady on Thursday. The current exchange rates are 152.48 for USDJPY and 165.53 for EURJPY.
CNY: Facing a stronger US dollar, the Chinese yuan weakened to about 7.14 per dollar. Following its stimulus plan to address the economic slowdown, China’s central bank introduced monthly reverse repurchase operations to provide liquidity, starting October 28, and injected CNY 700 billion into financial institutions. Further measures are expected to be announced on the upcoming November 4-8 meetings of China’s top legislative body. The current USDCNY is 7.1192 and the EURCNY is 7.7296.
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INTEREST RATES
Central bank trends in light of year-end targets and data.
United States: Inflation in September decreased to 2.4%, slightly above the forecast of 2.3%. Most analysts expect the Federal Reserve to cut its key interest rate by 25 basis points at the upcoming meeting on November 7. However, rising sovereign debt and long-term rates, particularly mortgage rates, raise questions about the Fed’s future monetary policy decisions. Short-term rates are expected to remain volatile due to US events in November (elections, Fed meeting, data releases, etc.).
Eurozone: The ECB has once again reduced its deposit rate by 25 basis points to 3.25%. Inflation stabilized below the 2% target in September, and the central bank is optimistic about meeting its 2% target by January. Employment data, especially from Germany, indicate a contraction in eurozone activity, which may prompt the ECB to continue its rate reduction policy at the next meeting.
Switzerland: Inflation in Switzerland is expected to stabilize around 1% by year-end. Following the Swiss National Bank’s recent 25 basis point rate cut, markets anticipate a similar reduction at the December meeting.
United Kingdom: UK inflation fell to 1.7% in September, with the unemployment rate coming in below expectations at 4.1%. After the Bank of England’s last rate hold, markets expect a 25 basis point rate cut at the upcoming meeting on November 7.
Japan: Inflation in Japan dropped to 2.5% in September from 3% the previous month. Following a hold at the last BoJ meeting, recent elections have introduced uncertainty for the next monetary policy decision, as the ruling coalition lost its parliamentary majority. Although a hold is expected, the BoJ may consider a rate hike in the future to protect the national currency.
China: In China, inflation unexpectedly dropped to 0.4% in September, compared to a forecast of 0.6%. The central bank continues its stimulus policy announced last month, including a 25 basis point reduction in its prime rate. However, the effects of these measures remain mixed.
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COMMODITIES
Volatility in energy and safe haven assets amid Middle Eastern tensions and supply-demand dynamics
Energy: Oil prices experienced marked volatility in October. Barrel prices rose at the beginning of the month, driven by escalating conflicts in the Middle East. However, the trend has turned downward, partly due to reduced demand from China, the world’s largest consumer, and easing supply concerns in the Middle East after Israeli strikes avoided oil sites. Currently, Brent crude is trading at $71.80 per barrel, and WTI (West Texas Intermediate) at $67.65 per barrel.
Precious metals: Gold prices continued to benefit in October from central bank rate cuts and its safe haven status. Uncertainties surrounding the US elections are supporting its price, pushing it to $2,740 per ounce. Silver prices reached $34 per ounce, driven by increased safe haven demand due to tensions in the Middle East. Meanwhile, the halt in the dollar’s rise and Treasury yields has helped stabilize metals after a volatile month, with investors looking to the National People’s Congress meeting in early November for potential stimulus measures in China.
Natural gas: Natural gas futures are declining as supply concerns in the Middle East ease. Additionally, weather forecasts indicate warmer than usual temperatures across 48 US states, likely reducing demand. Average production is also expected to decrease for the first time since 2020. Currently, gas prices are around $2.2780 per MBTU.
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This newsletter was written on the 31/10/2024.